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　　万联看市 | 昨日盘面回顾，未来走势研判（20170 703 ）

　　【万联研究】配置倾向不会轻易改变，市场风格有望扩散

　　目前市场对指数百度ai搜索伙伴的震荡区间较有共识，主要的分歧点集中在两点百度ai搜索伙伴：1、漂亮50何时见顶百度ai搜索伙伴？2、成长股是否已经见底？。而这两个问题的背后，其实折射的是整个市场的风向偏好是确定性为导向的防御性，还是想象力为导向的进攻性。从资金行为来看，漂亮50买盘来自公募和陆港通北上资金，前十大流通股东中公募占比由2016年1季度的10.7%升至2017年1季度的13.7%，今年陆港通北上资金971亿，71%买入漂亮50。在监管从严，经济前高后低缓慢回落的大格局下，我们认为资金以确定性为导向的配置倾向目前不会轻易改变，但是市场风格有望从一九向三七扩散，鉴于漂亮50的估值回归基本已经完成，近日开始进入业绩公告窗口期，建议关注存在预期差的绩优股和铁铝等部分预期改善的周期板块。

　　【昨日回顾】

　　上周五是六月最后一个交易日，沪深两市股指低开后缩量震荡，市场表现趋于平稳。上证综指盘中下探120日均线后逐级回升，并与深成指、创业板指一起于午后翻红。相比之下，受权重股表现低迷影响，上证50指数强势不再，全天处于低位震荡状态。截至收盘，上证综指收报3,192.43点，上涨4.36点，涨幅0.14%，成交额1,431亿元；深证成指收报10,529.61点，上涨17.75点，涨幅0.17%，成交额1,947亿元；创业板指收报1,818.07点，上涨4.52点，涨幅0.25%，成交额468亿元。行业方面，29个中信一级行业收盘时共有20个行业收红，其中，餐饮旅游行业涨幅最高，为1.11%，家电、农林牧渔、轻工制造行业涨幅也居前，均上涨超过0.5%；相对而言，煤炭、房地产、传媒、国防军工等板块逆势下跌均超过0.3%。概念方面，次新股、在线旅游、锂电池、医药电商等板块涨幅居前，均上涨超过1.3%；建筑节能、能源互联网板块的涨幅也均超过1%；相对而言，京津冀一体化、雄安新区板块均下跌超过1%。

　　【重点透视】

　　上周上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率从周一2.717%回落到周四2.539%，周五隔夜利率虽反弹至2.618%，但当天其他期限的利率总体仍在下行。年中节点资金面能够保持稳定，与央行的前瞻安排以及与市场的充分沟通分不开。关注到市场对半年末资金面的担忧情绪，央行5月底就公开表示拟在6月上旬开展MLF(中期借贷便利)操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定。此后，央行如期兑现了承诺。尽管上周五个工作日央行都没有开展公开市场操作，但在前期流动性投放充裕的情况下，市场资金面整体平稳。我们认为， 流动性最紧时刻或已过去，趋势性改善等待央行货币政策转变。根据媒体报道，近期监管层在监管工作中注重不发生处置风险的风险。与此前监管态度相比，近期金融监管态度均有所软化。因而，监管层较为务实的态度显示监管力度或难以再度收紧，流动性再度显著趋紧的可能性较为有限。然而在经济增速未出现加速下行之前，经济基本面对政策压力相对有限。利率虽然存在安全边际，但目前中性偏紧货币政策之下短端利率依然保持较高水平，因而长端利率下行空间有限，收益率曲线可能继续保持平坦状态。

　　6月30日，证监会按法定程序核准了6家企业的首发申请，共计筹资总额不超过28亿元。今年上半年的IPO申请审核中，通过224家，否决37家，取消审核7家，暂缓表决7家(其中有4家企业二次上会获得通过)，通过率为84.8%(不包括取消审核的企业)。排队企业方面，截至2017年6月29日，证监会受理首发企业637家，其中，已过会50家，未过会587家。未过会企业中正常待审企业549家，中止审查企业38家。值得关注的是，本周又有6家企业进入终止审查的队伍，由此，今年上半年共有54家企业终止审查。在新股发行步入常态化的背景下，2017年上半年A股共发行247家，融资金额高达1,253.96亿元，同比增长超3倍；而定增的融资额同比下降了12.44%。就全球市场而言，上半年全球共发行772宗IPO，筹资834亿美元。以宗数计算，沪深两市上半年IPO分列全球交易所冠、亚军，合计占全球比例超过三成，筹资额占比也超过了两成。常态化下，上半年企业IPO过会至获得批文的平均间隔天数较以往明显缩短，其中4、5月均为14天，最长的2月也仅为36天。IPO审核时间缩短，且“越来越可预期”。伴随新股“稀缺性”降低，新股上市后平均“一字板”天数由1、2月的10天和13天降至6月的6天。截至6月23日的统计显示，新股平均回报为153%，较上年同期大幅下降。其中创业板由2016年上半年的548%降至203%。在杜绝“带病申报”的背景下，新股发审否决率由去年全年的7%上升至今年上半年的14%。主动撤回IPO申请的也非个案。值得注意的是，近期A股IPO节奏有所放缓。5月26日至6月23日，证监会核准企业首发申请分别为7家、4家、8家、6家、6家，较此前每周的10家有所减少，给予市场喘息之机。

　　中国人民银行、香港金融管理局2日发布联合公告，决定批准两地基础设施机构香港与内地债券市场互联互通合作上线(以下简称“债券通”)，“北向通”于7月3日上线试运行。债券通实施加速了国内债券市场开放进程，加大了中国纳入国际债券指数的概率。3月花旗银行宣布将把中国债券纳入部分指数，此前摩根大通已经表态有意将人民币债券纳入其全球新兴市场债券指数。目前，国际三大债券指数为花旗全球国债指数(Citi WGBI)、摩根大通国债-新兴市场指数(JPM GBI-EM)以及巴克莱资本债券综合指数，一旦中国债券纳入将带来追随债券指数的基金大量配置需求。从对资金的影响来看，“债券通，尤其是‘北向通’将为我国债券市场注入新的血液，对资金规模及收益率曲线均会带来一定影响。债券通也将带来内地和香港债券市场互联互通，从内地与香港债市联结入手，深化债市的开放政策，在引入国外投资者的基础上完成人民币债券交易的便利化，最终可达到改善中国债券资产的定价效率。

　　6月份信贷增量以及M2同比增速等成为市场关注的焦点。对此，机构普遍认为，6月份新增信贷增量或超万亿元，M2同比增速或继续回落将至9%。5月份信贷增量维持不变的情况下，社融出现了边际减缓迹象。监管趋于严格的背景下，银行的表外业务回归表内将会是未来一大趋势，同时居民按揭韧性强，融资利率继续上行大背景下，银行也乐于扩张表内业务。6月份这一趋势将会继续延续，预计6月份的新增贷款在12000亿元左右，整个社会融资更多的依赖银行表内贷款。今年5月份M2同比增速首次降至个位数，监管强化将继续压制同业存款增长以及货币派生，预计M2增速继续回落至个位数。目前工业增加值增速区间较为平稳，但二季度基建和地产投资增速均较一季度有所减速，上游工业品价格的环比下跌也反映实体经济缺乏切实的需求侧复苏逻辑，我们预计6月工业增加值同比略有回落，考虑到月度工业增加值与季度GDP不变价增速同样经过价格调整且历史趋势基本一致，我们认为二季度GDP大概率比一季度有所回落，但经济的回落趋势将是缓慢的，全年都不会触及目标值下限，因此难言货币政策转向。

　　【热点资讯】

　　支付宝推出“闪电开票”服务 数万商家已支持

　　从7月1日开始，开发票必须填写15位纳税人识别号，只填公司名称将无法报销。这意味着索取发票时，既需要提供准确的公司名称，还需要提供一长串税号。商家开票的难度和时间成本增加的同时，也容易开错发票。一旦开票信息有误，发票即作废无法用于报销。支付宝宣布推出“闪电开票”功能，以应对国家新的发票要求。

　　点评：根据测算，支付宝“闪电开票”只需10几秒，同时还能大大降低开错发票的几率。目前，支付宝已经为国内通信运营商、酒店、餐饮、电商、停车场、零售业等行业数万家企业提供了闪电开票解决方案，包括中国移动、中国电信、中国联通、海底捞、世纪联华、宜家家居、天猫超市等等。

　　百度加速推进自动驾驶 即将公布首批汽车制造伙伴

　　有报道称，消息人士透露，百度将于7月5日召开的百度AI开发者大会上宣布其自动驾驶软件的首批整车合作伙伴。

　　◆百度董事长兼首席执行官李彦宏在近日召开的世界智能大会上表示，百度即将发布一个重大的名为阿波罗计划的整体战略，主要方向是无人驾驶、自动驾驶。

　　点评：工信部、国家发改委、科技部前段时间联合发布的《汽车产业中长期发展规划》提出，到2020年，汽车驾驶辅助、部分自动驾驶、有条件自动驾驶系统新车装配率要超过50%，网联式驾驶辅助系统装配率要达到10%。而到2025年，高度和完全自动驾驶汽车将进入市场。目前我国车企大多已掌握了远程遥控泊车、自动巡航、自动跟车、车道保持、换道行驶、自主超车等技术。多数车企认为，到2025年实现高速自动驾驶没有问题，甚至有部分车企认为，到2025年可以实现综合环境下的自动驾驶和车型量产。

　　○据新华社消息，国家主席习近平7月1日上午在香港出席了《深化粤港澳合作 推进大湾区建设框架协议》签署仪式。

　　○7月2日，中国人民银行同香港金融管理局发布联合公告称，香港与内地债券市场互联互通合作上线。

　　○据华印纸箱报道，7月1日当天，13家造纸厂和1家纸业贸易商提价100元至270元/吨。

　　○国家发改委副主任、国家能源局局长努尔-白克力近日表示，下大力气研发四代核电技术。

　　○统计局30日公布数据显示，2017年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，制造业扩张步伐有所加快。

　　○消息人士透露阿里巴巴正在研发中文智能音箱，可能就在下周发布。

　　○腾讯发布《王者荣耀》防沉迷新规：12岁以下每天限玩1小时。

　　万联研究所 | 宏观策略部 胡红伟 S0270516020001

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